Qu'est-ce que le taux d'actualisation ?
Le taux d'actualisation est le taux utilisé pour convertir des flux de trésorerie futurs en valeur présente. En valorisation d'entreprise, il reflète le rendement minimal exigé par les investisseurs pour compenser le risque lié à l'investissement.
Plus le taux d'actualisation est élevé, plus la valeur actuelle des flux futurs est faible. C'est donc un levier majeur dans la détermination du prix de cession.
Le WACC : formule et composantes
Le WACC (Weighted Average Cost of Capital ou Coût Moyen Pondéré du Capital) est la méthode standard pour déterminer le taux d'actualisation. Il pondère le coût des fonds propres et le coût de la dette :
WACC = (E/V) × Ke + (D/V) × Kd × (1 - T)
Où :
- E = valeur des fonds propres
- D = valeur de la dette
- V = E + D (valeur totale)
- Ke = coût des fonds propres (déterminé par le MEDAF/CAPM)
- Kd = coût de la dette (taux d'intérêt moyen)
- T = taux d'imposition (déductibilité fiscale des intérêts)
Le coût des fonds propres (Ke)
Le coût des fonds propres est calculé via le MEDAF (Modèle d'Évaluation Des Actifs Financiers) :
Ke = Rf + β × (Rm - Rf) + prime PME
- Rf : taux sans risque (OAT 10 ans, environ 2,5-3,5% en 2026)
- β : bêta sectoriel (mesure la sensibilité au marché)
- Rm - Rf : prime de risque du marché actions (environ 5-7%)
- Prime PME : surcoût de risque spécifique aux petites entreprises (2-5%)
Pour une PME type, le Ke se situe généralement entre 10% et 18%, nettement supérieur aux grandes entreprises cotées.
Impact sur la valorisation
Le taux d'actualisation a un impact considérable sur la valeur de l'entreprise. Pour illustrer, avec des free cash flows de 1M€ par an sur 5 ans et une valeur terminale :
| WACC | Valeur d'entreprise | Écart vs 12% |
|---|---|---|
| 10% | 8,2M€ | +18% |
| 12% | 6,9M€ | Référence |
| 14% | 5,9M€ | -15% |
| 16% | 5,1M€ | -26% |
Une variation de 2 points du WACC peut modifier la valorisation de 15 à 20%. C'est pourquoi les négociations portent souvent sur les hypothèses sous-jacentes au taux d'actualisation.
Spécificités pour les PME
L'application du WACC aux PME nécessite des ajustements :
- Prime de taille : les PME sont plus risquées que les grandes entreprises (+2 à 5 points)
- Prime de liquidité : les titres de PME non cotées sont illiquides (+1 à 3 points). Voir décote d'illiquidité
- Risque spécifique : dépendance au dirigeant, concentration clientèle, etc.
En pratique, le WACC d'une PME française se situe entre 10% et 18%, contre 7-10% pour une grande entreprise cotée.
WACC vs multiples : quelle approche privilégier ?
La méthode des multiples d'EBITDA est plus simple et directe, mais le DCF avec WACC apporte un éclairage complémentaire, notamment pour les entreprises en forte croissance. Consultez notre guide complet de la valorisation pour combiner les deux approches de manière optimale.
