Définitions
Valorisation pré-money : valeur de l'entreprise AVANT l'injection de nouveaux capitaux (investissement, augmentation de capital).
Valorisation post-money : valeur de l'entreprise APRÈS l'injection de nouveaux capitaux.
Post-money = Pré-money + Montant investi
Exemple concret
Une PME est valorisée 8M€ en pré-money. Un fonds investit 2M€ en augmentation de capital :
- Valorisation post-money : 8M€ + 2M€ = 10M€
- Part de l'investisseur : 2M€ / 10M€ = 20%
- Part du dirigeant : 8M€ / 10M€ = 80% (il est dilué de 100% à 80%)
Pourquoi c'est important ?
La confusion entre pré et post-money peut changer drastiquement la dilution :
- Si le fonds dit "je valorise 8M€" et investit 2M€ → pré-money : il obtient 20%
- Si le fonds dit "je valorise 8M€ post-money" et investit 2M€ → pré-money 6M€ : il obtient 25%
La différence : 5 points de dilution supplémentaire pour le dirigeant. Sur une sortie à 30M€, c'est 1,5M€ de différence.
En M&A vs en levée de fonds
En levée de fonds, on parle systématiquement en pré/post-money car il y a augmentation de capital.
En cession (M&A), on parle généralement de valeur d'entreprise (EV) et valeur des titres (equity value). Il n'y a pas d'augmentation de capital, donc les concepts de pré/post-money sont moins pertinents, sauf dans les OBO et les opérations mixtes (cession partielle + augmentation de capital).
En OBO : attention à la confusion
Dans un OBO où le dirigeant apporte ses titres à une holding et où un fonds souscrit à une augmentation de capital de la holding, les concepts pré/post-money s'appliquent. Veillez à clarifier la base de valorisation dès le début des discussions pour éviter tout malentendu.
Conseil pratique
Demandez toujours : "c'est une valo pré-money ou post-money ?" Faites un tableau de capitalisation (cap table) clair avant et après l'opération pour visualiser la dilution réelle de chaque actionnaire.
