Qu'est-ce que le WACC ?
Le WACC (Weighted Average Cost of Capital) ou coût moyen pondéré du capital représente le taux de rendement minimum exigé par les investisseurs (actionnaires et créanciers) pour financer une entreprise. Il sert de taux d'actualisation dans la méthode DCF.
Formule du WACC
WACC = Ke × (E / (E+D)) + Kd × (1-t) × (D / (E+D))
Où :
- Ke : coût des fonds propres (rendement exigé par les actionnaires)
- Kd : coût de la dette (taux d'intérêt moyen)
- E : valeur des fonds propres (Equity)
- D : valeur de la dette
- t : taux d'imposition
WACC et PME : les spécificités
Pour les PME non cotées, le WACC se situe généralement entre 12% et 20%, contre 7-10% pour les grandes entreprises cotées. Cette différence s'explique par des primes de risque spécifiques :
- Prime de taille : 3-5% (les PME sont plus risquées que les grandes entreprises)
- Prime d'illiquidité : 2-4% (les titres ne sont pas cotés en bourse)
- Prime de dépendance au dirigeant : 1-3% (risque homme clé)
- Prime sectorielle : variable selon la cyclicité et les risques du secteur
Impact sur la valorisation
Le WACC a un impact considérable : pour un flux de trésorerie annuel de 1M€, la valeur varie de 5M€ (WACC 20%) à 10M€ (WACC 10%). Chaque point de WACC en moins peut représenter des centaines de milliers d'euros de valorisation supplémentaire.
Comment réduire son WACC ?
Pour un dirigeant préparant sa cession, plusieurs leviers existent : réduire la dépendance au dirigeant (délégation, management intermédiaire), diversifier la clientèle, sécuriser les revenus récurrents, et améliorer la prévisibilité des cash flows. Ces actions réduisent le risque perçu et donc le WACC appliqué.
