Qu'est-ce qu'un multiple sectoriel ?
Un multiple sectoriel est un ratio de valorisation appliqué à un agrégat financier (EBE, EBITDA, CA) pour estimer la valeur d'entreprise. Il est dérivé des transactions comparables réalisées dans le même secteur d'activité.
Formule : Valeur d'entreprise = Agrégat financier × Multiple sectoriel
Principaux multiples utilisés
| Multiple | Formule | Usage |
|---|---|---|
| EV/EBITDA | Valeur d'entreprise / EBITDA | Le plus courant en M&A PME |
| EV/EBE | Valeur d'entreprise / EBE | Variante française, très utilisée |
| EV/CA | Valeur d'entreprise / Chiffre d'affaires | Entreprises en forte croissance ou déficitaires |
| PER | Prix / Résultat net | Moins fréquent en PME non cotées |
Fourchettes de multiples par secteur
| Secteur | Multiple EV/EBE typique |
|---|---|
| SaaS / Tech | 8x - 15x |
| Services B2B récurrents | 6x - 9x |
| Santé / Pharma | 7x - 12x |
| Industrie manufacturière | 4x - 7x |
| Distribution / Commerce | 3x - 6x |
| BTP / Construction | 3x - 5x |
| Transport / Logistique | 4x - 6x |
| Hôtellerie / Restauration | 4x - 7x |
| Services à la personne | 4x - 6x |
| Agroalimentaire | 5x - 8x |
Ces fourchettes sont indicatives et varient selon la taille, la rentabilité et les conditions de marché.
Facteurs d'ajustement
Le multiple appliqué à une PME spécifique dépend de nombreux facteurs :
- Taille de l'entreprise : les PME plus grandes commandent des multiples plus élevés
- Croissance : une croissance supérieure à la moyenne sectorielle justifie une prime
- Rentabilité : marges supérieures = multiple supérieur
- Récurrence des revenus : abonnements, contrats long terme valorisés davantage
- Dépendance au dirigeant : forte dépendance = décote significative
- Diversification client : concentration = risque = décote
- Qualité des actifs : immobilier, brevets, marques
Erreurs fréquentes
- Appliquer un multiple de grande entreprise à une PME
- Ne pas normaliser l'EBE avant application du multiple
- Ignorer la dette nette dans le passage EV → equity value
- Comparer des transactions de tailles très différentes
- Utiliser des multiples obsolètes (les conditions de marché évoluent)
De la valeur d'entreprise au prix
Le multiple donne la valeur d'entreprise (EV). Pour obtenir la valeur des titres (equity value) :
Equity Value = EV - Dette nette + Trésorerie excédentaire ± Ajustements BFR
