Qu'est-ce qu'un multiple d'EBITDA ?
Le multiple d'EBITDA est un ratio de valorisation exprimé sous la forme : Valeur d'Entreprise (VE) = EBITDA retraité × Multiple. Le multiple reflète ce qu'un acquéreur est prêt à payer pour chaque euro de résultat opérationnel. Plus l'entreprise est attractive (croissance, récurrence, faible risque), plus le multiple est élevé.
Fourchettes de multiples par secteur (PME 1-30M€)
- IT / SaaS / Software : 7-12x (jusqu'à 15x pour les SaaS à forte croissance)
- Santé / Pharma : 6-8x
- Services aux entreprises : 5-7x
- Industrie : 4-6x
- BTP / Construction : 3,5-5x
- Distribution / Négoce : 4-6x
- Hôtellerie / Restauration : 3,5-5x
- Transport / Logistique : 4-6x
Facteurs qui font varier le multiple
À la hausse
- Croissance soutenue du CA et de l'EBITDA
- Revenus récurrents (contrats, abonnements)
- Faible dépendance au dirigeant
- Position de marché défendable (barrières à l'entrée)
- Base clients diversifiée
À la baisse
- Concentration client (top 3 > 50% du CA)
- Dépendance au dirigeant-fondateur
- Secteur en déclin ou très cyclique
- CAPEX élevés (investissements lourds)
- Litiges ou risques réglementaires
Exemple concret
Deux PME de services informatiques avec le même EBITDA de 1,5M€ :
- PME A (80% de revenus récurrents, 20% de croissance, équipe autonome) : valorisée à 8x = 12M€
- PME B (100% projets one-shot, stagnation, dirigeant omniscient) : valorisée à 5x = 7,5M€
L'écart de 4,5M€ illustre l'importance des facteurs qualitatifs au-delà du simple EBITDA.
FAQ
Où trouver les multiples de son secteur ?
Les bases de données de transactions (Epsilon Research, MergerMarket, Argos Index) publient des multiples médians par secteur. Un conseil en M&A dispose de ces références et de sa propre expérience de marché.
La valeur d'entreprise est-elle le prix payé au vendeur ?
Non. La valeur d'entreprise (VE) = valeur des titres (equity) + dette nette. Le vendeur reçoit la valeur des titres, qui est la VE diminuée de la dette nette et ajustée du BFR normatif.
