Principe de la méthode
La méthode des comparables (ou méthode analogique) valorise une entreprise en appliquant les ratios observés sur des transactions similaires récentes. L'idée : si des entreprises comparables se sont vendues à 6x leur EBE, votre entreprise vaut probablement un multiple proche.
On distingue deux types de comparables :
- Transactions comparables : prix payés lors de cessions effectives d'entreprises similaires
- Comparables boursiers : multiples de sociétés cotées du même secteur (moins pertinent pour les PME)
Processus d'application
Étape 1 : Sélection des comparables
Critères de sélection :
- Même secteur d'activité
- Taille comparable (CA, EBE)
- Géographie similaire
- Transactions récentes (< 3 ans)
- Profil de croissance similaire
Étape 2 : Calcul des multiples
| Transaction comparable | EV | EBE | Multiple EV/EBE |
|---|---|---|---|
| Entreprise A (2024) | 8 M€ | 1,2 M€ | 6,7x |
| Entreprise B (2024) | 12 M€ | 1,8 M€ | 6,7x |
| Entreprise C (2023) | 6 M€ | 1,0 M€ | 6,0x |
| Entreprise D (2023) | 15 M€ | 2,2 M€ | 6,8x |
| Médiane | 6,7x |
Étape 3 : Application et ajustements
Le multiple médian est appliqué à l'agrégat normalisé de l'entreprise cible, puis ajusté :
- Prime de croissance : si la cible croît plus vite que les comparables
- Décote de taille : les petites PME se vendent à des multiples inférieurs
- Décote de dépendance : concentration client, dépendance dirigeant
- Prime de récurrence : revenus récurrents (abonnements, contrats)
Sources de données
- Bases spécialisées : Epsilon Research, Argos Index, InExtenso Finance
- Publications sectorielles : études de cabinets M&A
- Expérience du conseil : transactions réalisées en propre
- Indices de référence : Argos Mid-Market Index, indice Houlihan Lokey
Avantages de la méthode
- Reflet du prix de marché réel (ce que les acheteurs paient effectivement)
- Simple à comprendre et à expliquer
- Base de négociation objective entre vendeur et acheteur
Limites
- Difficulté à trouver des comparables véritablement similaires
- Données souvent opaques pour les PME non cotées
- Ne tient pas compte des spécificités uniques de l'entreprise
- Les multiples varient avec les conditions de marché
Conseil pratique
La méthode des comparables est idéale comme méthode principale en M&A de PME, complétée par une approche DCF ou patrimoniale pour trianguler la valorisation. Un conseil M&A spécialisé dispose de bases de données de transactions qui enrichissent significativement l'analyse.
