LBO : définition et fonctionnement
Le LBO (Leveraged Buy Out) est un terme générique désignant toute acquisition d'entreprise financée majoritairement par de la dette, via une holding de reprise. L'acquéreur peut être un fonds d'investissement, un groupe industriel, un repreneur individuel ou le management.
MBO : définition et fonctionnement
Le MBO (Management Buy Out) est un type spécifique de LBO dans lequel le management en place rachete l'entreprise. Le management apporte une partie des fonds propres, complétée par un fonds et de la dette bancaire.
Tableau comparatif
| Critère | LBO (générique) | MBO |
|---|---|---|
| Acquéreur | Externe (fonds, industriel, repreneur) | Management interne |
| Connaissance de la cible | Limitée (due diligence) | Intime (années d'expérience) |
| Risque de transition | Modéré à élevé | Faible (continuité) |
| Prix obtenu | Généralement plus élevé (processus concurrentiel) | Potentiellement plus bas (négociation bilatérale) |
| Confidentialité | Risque accru (approche marché) | Maximale (interne) |
| Rapidité | 6-12 mois | 3-6 mois |
| Financement | Fonds + dette | Management + fonds + dette |
Dans quel cas choisir quoi ?
- LBO avec processus concurrentiel : si le prix est la priorité, si le management n'a pas les moyens ou la volonté, si vous voulez explorer toutes les options
- MBO : si la continuité est prioritaire, si le management est compétent et motivé, si la rapidité et la confidentialité sont clés
Exemple concret
Un dirigeant de PME industrielle hésite entre vendre au marché (LBO) ou au directeur général en place (MBO). Son conseil en M&A recommande de lancer un processus dual : explorer le marché tout en négociant avec le DG. Résultat : le DG aligne son offre sur les offres externes et la vente se conclut en MBO à un prix compétitif.
FAQ
Peut-on combiner LBO et MBO ?
Oui, c'est même fréquent. Le management co-investit aux côtés d'un fonds d'investissement. C'est le "LMBO" (Leveraged Management Buy Out) — le montage le plus courant en M&A PME.
Le MBO est-il défavorable au vendeur ?
Pas nécessairement, à condition de s'assurer que le prix est compétitif. Un conseil en M&A peut tester le marché en parallèle ou réaliser un benchmark de valorisation pour valider l'offre du management.
