Définition du free cash flow
Le free cash flow (FCF) représente la trésorerie générée par l'activité opérationnelle de l'entreprise, après déduction des investissements nécessaires au maintien et au développement de l'outil productif.
FCF = EBE – Impôt normatif – Variation du BFR – CAPEX
Pourquoi le FCF est-il si important ?
Le free cash flow est l'indicateur préféré des acquéreurs pour plusieurs raisons :
- Il mesure la capacité réelle à générer du cash, pas juste un résultat comptable
- Il intègre les besoins d'investissement (CAPEX) souvent ignorés dans l'EBE
- Il reflète la variation du BFR, cruciale pour les entreprises en croissance
- Il sert de base à la méthode DCF (Discounted Cash Flows)
FCF et méthode DCF
La méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) est considérée comme la plus rigoureuse en évaluation. Elle consiste à :
- Projeter les FCF sur 5 à 7 ans (business plan)
- Calculer une valeur terminale (au-delà de la période de projection)
- Actualiser l'ensemble au coût moyen pondéré du capital (WACC)
FCF et PME : attention aux retraitements
Pour une PME, le calcul du FCF nécessite souvent des retraitements :
- Rémunération du dirigeant : ajuster au niveau de marché
- CAPEX de maintenance vs croissance : distinguer les deux
- Charges exceptionnelles : exclure les éléments non récurrents
- Loyers intra-groupe : retraiter si le dirigeant est propriétaire des murs
Optimiser son FCF avant cession
Pour maximiser la valorisation de votre PME, travaillez sur l'amélioration du FCF : réduisez le BFR (délais de paiement, gestion des stocks), arbitrez vos investissements, et optimisez votre fiscalité opérationnelle.
