Qu'est-ce que la dette mezzanine ?
La dette mezzanine est un financement subordonné : en cas de défaut, elle est remboursée après la dette senior mais avant les fonds propres. Cette position intermédiaire explique son nom (mezzanine = étage intermédiaire) et son profil risque/rendement entre les deux.
Caractéristiques principales
- Subordination : remboursée après la dette senior en cas de liquidation
- Taux élevé : 8 à 15% (vs 3-6% pour la dette senior)
- In fine : remboursement du capital à l'échéance (pas d'amortissement)
- Durée : 5 à 8 ans (plus longue que la dette senior)
- Equity kicker : souvent accompagnée de bons de souscription d'actions (BSA)
- Covenants allégés : moins de contraintes que la dette senior
Rôle dans un LBO
Dans un schéma de LBO typique, le plan de financement se compose de :
- Fonds propres : 30-40% (investisseur + management)
- Dette senior : 40-50% (banques)
- Dette mezzanine : 10-20% (fonds mezzanine spécialisés)
La mezzanine permet d'augmenter l'effet de levier sans diluer excessivement les actionnaires, et sans dépasser les limites de la dette senior.
Fournisseurs de dette mezzanine
La dette mezzanine est fournie par des acteurs spécialisés : fonds de dette mezzanine (Tikehau, Capza, Eurazeo PME), certaines banques d'investissement, et des fonds de dette privée (private debt).
Avantages et inconvénients
Avantages : pas de dilution actionnariale, flexibilité de remboursement (in fine), renforce la structure financière.
Inconvénients : coût élevé (impacte la rentabilité), equity kicker qui dilue à terme, ajout d'un créancier supplémentaire dans la structure.
Pour le dirigeant-cédant
Si l'acquéreur de votre PME utilise de la dette mezzanine, cela peut être un signal positif : cela montre que des investisseurs professionnels croient au potentiel de l'entreprise. Mais vérifiez que le niveau d'endettement total reste soutenable pour ne pas mettre en danger l'entreprise post-acquisition.
