Qu'est-ce que la décote d'illiquidité ?
La décote d'illiquidité est une réduction appliquée à la valeur des titres d'une entreprise non cotée pour refléter la difficulté à les revendre rapidement. Contrairement aux actions cotées en bourse (vendables en quelques secondes), la cession de titres d'une PME prend des mois et n'est pas garantie.
Fourchette de décote
La décote d'illiquidité varie selon plusieurs facteurs :
- 15-20% : PME de taille significative (>10M€ CA), secteur attractif, bonne rentabilité
- 20-25% : PME moyenne, secteur classique, rentabilité correcte
- 25-35% : petite entreprise, secteur de niche, forte dépendance au dirigeant
Facteurs aggravants
- Taille réduite : plus l'entreprise est petite, moins il y a d'acquéreurs potentiels
- Dépendance au dirigeant : réduit le nombre de repreneurs capables
- Secteur de niche : marché d'acquéreurs restreint
- Complexité juridique : clauses d'agrément, droits de préemption
- Absence d'historique financier fiable : freine les acquéreurs professionnels
Comment réduire la décote d'illiquidité ?
Plusieurs leviers permettent de minimiser cette décote avant la cession :
- Augmenter la taille : croissance organique ou externe (plus d'acquéreurs potentiels)
- Réduire la dépendance au dirigeant : management intermédiaire autonome
- Professionnaliser la gestion : reporting, audit, gouvernance
- Organiser un processus concurrentiel : mettre en concurrence plusieurs acquéreurs
- Préparer une data room complète : faciliter l'analyse des acquéreurs
Décote d'illiquidité et méthode de valorisation
Attention au double comptage : si vous utilisez des multiples de transactions comparables (qui portent déjà sur des PME non cotées), la décote d'illiquidité est déjà partiellement intégrée. En revanche, si vous partez de multiples boursiers (sociétés cotées), il faut appliquer la décote. Votre conseil M&A saura ajuster correctement.
