Définition du CAPEX
Le CAPEX regroupe l'ensemble des dépenses d'investissement réalisées par l'entreprise : achats de machines, véhicules, logiciels, travaux d'aménagement, etc. Contrairement aux charges d'exploitation (OPEX), le CAPEX est immobilisé au bilan et amorti sur plusieurs années.
CAPEX de maintenance vs CAPEX de croissance
La distinction est cruciale en M&A :
- CAPEX de maintenance : investissements nécessaires pour maintenir l'outil productif en état (remplacement de machines usées, mise aux normes). Ce CAPEX est récurrent et obligatoire.
- CAPEX de croissance : investissements visant à développer l'activité (nouvelle ligne de production, expansion géographique). Ce CAPEX est discrétionnaire.
Impact sur la valorisation
Le CAPEX impacte la valorisation par deux canaux :
- Free Cash Flow : FCF = EBITDA - Impôts - Variation BFR - CAPEX. Plus le CAPEX est élevé, plus le FCF est faible.
- Négociation des multiples : un acquéreur comparant deux entreprises au même EBITDA privilégiera celle avec le CAPEX le plus faible (meilleure conversion en cash).
Le piège du sous-investissement
Certains dirigeants préparant une cession réduisent volontairement le CAPEX pour gonfler l'EBITDA et le FCF. Les acquéreurs expérimentés détectent cette stratégie :
- Analyse de l'âge moyen des actifs
- Comparaison CAPEX/amortissements (ratio < 1 = sous-investissement)
- Audit technique de l'outil de production
Un sous-investissement identifié sera déduit du prix (investissements de rattrapage nécessaires).
Conseil pratique
Maintenez un niveau d'investissement cohérent avec votre activité. Documentez la distinction maintenance/croissance dans vos comptes. Un CAPEX de maintenance maîtrisé et un outil de production en bon état sont des arguments de valorisation, pas un coût à minimiser.
