Méthode patrimoniale
Principe
La méthode patrimoniale valorise l'entreprise en calculant l'actif net réévalué (ANR) : la valeur réelle de tous les actifs diminuée de toutes les dettes. C'est une photographie du patrimoine à un instant T.
Formule
ANR = Actifs réévalués – Dettes réelles – Provisions
Réévaluations typiques
- Immobilier : valeur de marché vs valeur comptable (souvent sous-évalué)
- Stocks : dépréciation des stocks obsolètes
- Créances : dépréciation des créances douteuses
- Goodwill / Marques : prise en compte des incorporels non inscrits
Quand l'utiliser
- Entreprises à forte intensité capitalistique (immobilier, industrie)
- Holdings patrimoniales
- Entreprises en difficulté (valeur liquidative)
- Activités sans croissance significative
Méthode DCF (Discounted Cash Flows)
Principe
La méthode DCF valorise l'entreprise en actualisant ses flux de trésorerie futurs. Elle considère que la valeur d'une entreprise est la somme de tous les cash-flows qu'elle générera dans le futur, ramenés en valeur d'aujourd'hui.
Formule simplifiée
VE = ∑ (FCF / (1+WACC)^n) + Valeur terminale / (1+WACC)^n
Composantes clés
| Composante | Description |
|---|---|
| FCF (Free Cash Flow) | Flux de trésorerie disponibles après investissements |
| WACC | Coût moyen pondéré du capital (taux d'actualisation) |
| Horizon explicite | Période de projection détaillée (5-7 ans) |
| Valeur terminale | Valeur au-delà de l'horizon explicite (60-80 % de la VE totale) |
Quand l'utiliser
- Entreprises en croissance avec des cash-flows prévisibles
- Sociétés de services à faible intensité capitalistique
- Entreprises technologiques ou innovantes
- Business plan solide et crédible
Comparaison synthétique
| Critère | Patrimoniale | DCF |
|---|---|---|
| Orientation | Passé (stock) | Futur (flux) |
| Complexité | Modérée | Élevée |
| Subjectivité | Faible (actifs tangibles) | Forte (hypothèses futures) |
| Sensibilité | Aux réévaluations | Au WACC et au taux de croissance |
| Préférée par | Cédants prudents | Investisseurs financiers |
| Secteurs types | Immobilier, industrie, holding | Services, tech, SaaS |
En pratique : combiner les méthodes
Les professionnels du M&A utilisent systématiquement plusieurs méthodes pour trianguler la valorisation :
- Patrimoniale comme plancher de valorisation
- DCF pour capturer le potentiel futur
- Multiples comparables comme référence de marché
La fourchette obtenue sert de base à la négociation entre cédant et acquéreur.
